哈药股份(600664.CN)

哈药股份:Q2医药工业利润好转,但销售收入依然承受压力

时间:17-08-10 00:00    来源:东吴证券

一、事件:公司发布2017年半年度业绩报告

2017年1-6月公司实现销售收入61.68亿元,同比增长-13.31%;实现归母净利润3.47亿元,同比增长-8.22%;扣非后归母净利润3.01亿元,同比增长-11.13%;符合预期。

2017年Q2公司实现销售收入30.82亿元,同比增长-15.86%;实现归母净利润3.01亿元,同比增长7.01%;扣非后归母净利润2.61亿元,同比增长-0.76%;符合预期。

二、我们的观点:二季度工业业绩好转,收入端依然承受压力

由于2017年Q1公司医药工业销售出现下滑,同时医药工业出现亏损导致2017年半年报业绩同比出现负增长。2017年半年度公司实现销售收入61.68亿元,同比下降13.31%;其中医药商业(人民同泰)销售收入40.03亿元,同比下降11.37%;医药工业销售收入21.65亿元,同比-16.53%。归属母公司净利润中,医药商业贡献1.04亿元(人民同泰2017年归属母公司净利润1.39亿元,哈药股份(600664)控股74.82%),同比增长10.79%;医药工业实现归母净利润为2.43亿元,同比增长-14.65%。

1、第二季度工业利润同比增长5.02%,明显好转。

公司2017年Q2医药工业业绩明显出现好转。2017年Q2医药工业销售收入11.57亿元,同比增长-20.2%;归母净利润2.46亿元,同比增长5.02%。

公司销售改革期,持续推进专营商制度,短期收入压力依然较大。2016年是公司实施销售改革,推行专营商+药品追踪码的销售模式,其中专营商享有在该区域的独家专营权,公司直接发货到专营商,再由专营商配送至销售终端,有效的减少中间环节,提高经销效率。在公司的专营商制度中,公司把全国分成2523个区县,每个区县只限定一个专营商进行产品销售推广,目前公司已经与全国300多家专营商签订专营协议,并逐渐细化终端管理和建立考核体系。

2、销售费用率持续下降,管理费用率依然较大。

2017年1-6月销售费用3.75亿元,同比下降26.17%,降幅高于公司收入的增速。而公司管理费用率依然很高,管理费用达到7.70亿元,同比只增长0.85%。

3、坚定推进仿制药一致性评价以及药品研发工作。

公司目前应启动了20个品种的仿制药一致性评价工作,其中15个品种预计下半年进入BE试验准备阶段。同时,公司在研新产品46个,已申报生产批件30个,生物一类重组人促红素-CTP融合蛋白注射液(CHO细胞)已获药物临床试验批件。

三、盈利预测与投资建议:

公司改革依然持续推进,收入端依然面临压力,收入出现负增长,我们判断公司改革步伐并未松懈,Q2业绩已经出现好转。我们预期2017-2019年,收入为162.6亿元、189.7亿元和220.3亿元,同比增长15.1%、16.6%和16.1%;归属母公司净利润为11.1亿元、14.2亿元和17.2亿元,同比增长40.7%、27.7%和21.6%。因此,维持对公司的“买入”评级。

四、风险提示:

公司内部低于预期;外延品种低于预期;营销改革低于预期。