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哈药股份:注入优质资产,完善全产业链

发布时间:2011-02-16    研究机构:爱建证券

主要事件:

哈药股份(600664)2011年2月16日公告,向哈药集团非公开发行股份,发行价格确定为24.11元/股。收购哈药集团所持生物工程公司100%的股权和三精制药44.82%的股份,生物工程公司预估值为18.5亿元,三精制药每股转让价格确定为22.49元。

投资要点:

1.完成股改承诺,注入优质资产。三精制药2009年的净资产收益率为17.72%,生物工程公司2010年的净资产收益率为33.35%,均高于股改时净资产收益率不低于11%的承诺。

2.生物工程公司快速成长,2008-2010年销售收入复合增长率为56.27%,利润复合增长率为222.53%。收购的市盈率仅为18倍,收购价格低。生物工程公司技术优势明显,产品储备丰富。

3.本次收购填补了公司在生物制药行业的空白,完善了医药全产业链。收购三精制药,解决同业竞争,避免了关联交易。

4.按照公司增发后的14.8亿股计算,本次收购对公司2011年、2012年每股收益的增厚分别为0.04元、0.07元。预计公司2011年、2012年营业收入为148.50亿元、170.77亿元,每股收益为0.98元、1.13元。给予推荐评级。

风险提示:

基本药物价格受发改委调控,有降价的风险。

申请时请注明股票名称