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哈药股份:医药旗舰即将迎来发展拐点

发布时间:2011-02-16    研究机构:华创证券

大股东哈药集团承诺的资产注入方案渐行渐近,我们认为,集团旗下动物疫苗公司和生物工程公司注入的可能性较大,不排除同时注入集团持有的部分三精制药股权,预计公司2011年EPS有望增厚约0.15元,产品线延伸至动物疫苗和生物制品有望提升公司估值。

投资要点

一、资产注入渐行渐近,估值拐点即将来临。大股东哈药集团承诺,自股改实施之日起三十个月之内向哈药股份(600664)注入26亿元资产。集团拥有的其它医药类经营性资产还包括动物疫苗公司和生物工程公司,这两块资产注入的可能性较大,不排除同时注入集团持有的部分三精制药股权。按照资产注入的条件测算,公司2011年EPS有望增厚约0.15元;动物疫苗和生物制品将公司产品线延伸至高附加值品种,公司即将迎来估值拐点。

二、公司将受益于基本药物制度进一步推进。基本药物制度实施后,基层医疗卫生机构出现了较大收支缺口,导致今年基本药物制度推进落后于预期。我们认为,基本药物制度事关医改成败,政府必将有效推进。2010年12月,基本药物制度配套政策密集出台,政府先后公布了《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》和《建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的意见》,体现了基本药物制度推进的紧迫性和政府的决心。公司作为国内普药龙头企业,基本药物品种众多,产品质量过硬,品牌价值突出,未来将受益于基本药物制度进一步推进带来的销售放量和行业集中度提升。

三、投资建议:推荐(维持)。不考虑资产注入,我们预测公司2010-2012年EPS为0.89、1.02和1.17元,对应PE分别为27X、23X和20X。我们认为,公司作为国内普药龙头企业,随着基本药物制度的推进,将持续受益于基层医疗扩容;目前估值水平较低,资产注入渐行渐近,估值拐点来临,业绩有望增厚,维持“推荐”评级。目前医药生物整体估值2011年PE为32X,化学制剂为33X。我们认为哈药股份合理估值应该在35X,按照2011年1.02元EPS计算,其合理股价在35.7元。

申请时请注明股票名称