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哈药股份:股改承诺期将至,看大象如何起舞

发布时间:2010-12-21    研究机构:东海证券

背靠哈药集团的优质医药企业:公司大股东为哈药集团,目前持有哈药股份(600664)的股份比例为34.76%,哈药集团是国内规模最大的医药工商企业之一,连续多年荣登制药工业百强榜的第一位,哈药股份是其下属的核心医药平台,业务涵盖了原料药、化学制药、中药、保健品和医药商业等重要领域。2010年前三季度哈药股份实现营业收入和净利润分别为97.7亿和8.3亿元,同比增长22%和15%,增速虽然不快但对于一个收入过百亿的制药企业已属不易。

子公司各尽其责,打造产销一体化核心竞争优势:哈药股份主要利润都来源于下属子公司,它们是哈药总厂、哈药六厂、中药公司、商业公司和三精制药(持股30%)的投资收益。哈药总厂是国内生产规模最大、产品品种最全的头孢类抗生素生产企业,从原料药到制剂,单一产品收入和市场占有率都位居市场前列,2009年净利润贡献为4.4亿元;哈药六厂是国内OTC和保健品的领军企业,2009年净利润贡献为3.65亿元,主要产品包括护彤、泻立停、新盖中盖和钙加锌口服液等优势品种;中药公司是由中药二、三厂和世一堂制药合并而成,主要产品以双黄连、丹参等中药粉针注射剂为主,2009年净利润贡献约1亿元;参股公司三精制药是国内规模最大的口服液生产企业,主导产品包括葡萄糖酸钙和双黄连口服液,过亿产品有6个;商业公司是黑龙江省最大的医药商业企业,下属1个连锁药店和4家批发企业,其中连锁药店旗下零售药店多达1000多家,是省内唯一一家具有全覆盖能力的商业公司。

资产注入值得期待:公司2008年完成股改并承诺在股改后的30个月内(2011年2月之前),哈药集团以非公开发行或其他方式注入资产及现金资产不少于26.11亿元,并在36个月内实施完毕(2011年8月之前)。

注入的资产可能包括集团所持有的三精制药剩余的44.8%股权,生产兽药、动物疫苗的生物疫苗公司和生产干扰素和EPO基因产品的生物工程公司。我们认为上述资产质地优良,在各自领域都具有较强的竞争优势,一旦注入将会显著提升公司业绩和价值。

盈利预测和估值:我们预计公司2011/2012年每股收益分别为1.05元和1.25元,对应动态PE分别为24倍和20倍,估值水平较低,公司属于典型的医药白马企业,经营稳健,管理和营销能力业内首屈一指,如果明年完成股改承诺,每股价值至少增加2.1元,综合考虑我们认为公司安全边际较高,未来6个月目标价格30元,给予其“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称