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哈药股份:注资方案获得股东大会通过

发布时间:2011-06-15    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

哈药股份(600664)发布股东大会决议公告。公司年度股东大会中,各项议案均获得通过。其中市场关注的哈药股份向大股东增发并收购集团持有的三精制药股权以及哈药生物工程公司股权的议案,也获得高票通过。我们认为,这意味着投资者最终还是认可了公司的注资计划。注资完成,有助于改善哈药股份的治理结构,对公司发展有利。公司目前动态PE 约15倍,加之分红率高,在弱势下具有很好的投资价值,我们维持“推荐”评级。

点评: 哈药股份股东大会各项议案中,最引人注目的是审议公司向大股东——哈药集团增发,收购集团资产的议案。这一议案,是哈药集团履行在哈药股份股改时作出的承诺。哈药集团作为关联方,回避表决。参与投票的股东超过90%投了赞成票,相关各项议案均获得通过。

自推出注资方案以来,哈药股份和三精制药股价下跌较多。向集团增发的价格为24.11元/股,远高于目前股价15.84元,也体现大股东兑现承诺的诚意。集团持有三精制药的股权作价38.12亿元,对应于每股价格为22元,高于三精制药目前的股价(19.74元)。但由于向集团增发的股价高于市价(24.11元对于15.84元)的幅度更大,因此大股东还是让渡了一部分权益。

哈药股份股改时,集团承诺在未来 30个月内启动注资计划,向上市公司注入超过26亿的经营性资产。

此次注入的三精制药股权以及生物工程公司,均符合股改承诺的要求。注资完成后,哈药集团不再持有三精制药股权,哈药股份成为集团医药产业的核心平台。这有助于消除公司内部的同业竞争,减少关联交易。

哈药股份同时公布董事会决议,公司与阿城区政府签订《哈药集团制药总厂新厂区项目建设协议》的议案。为彻底根治污染问题,公司所属分公司哈药集团制药总厂(以下简称“哈药总厂”)规划在哈尔滨市阿城区建设新厂区,新厂区建设项目用地总面积约1.72平方公里,哈药总厂将分期搬迁。此前哈药总厂环保问题一度引发市场关注,我们认为,随着城市城区扩大,过去总厂所在的郊区已经成为居民区,环保矛盾在所难免,而且现有区域太小(45公顷),也制约了企业的发展。最近几年,总厂搬迁一直在讨论中,却未能实现。而现在明确将搬迁到阿城区,一方面解决哈药总厂的发展问题,另一方面,排污问题也将得到解决。

我们维持对哈药股份的盈利预测,2011-2013年EPS 分别是1.07、1.30和1.45元(未计算注入后业绩增厚部分)。如果考虑到完成注入资产,预估今年业绩为1.10元。目前公司动态PE 不到15倍,估值很低,成长性确定,加上公司一直有很高的股息率,我们认为是稳健投资品种,维持“推荐”评级。

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