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哈药股份:业绩略超预期,处于估值洼地

发布时间:2011-04-08    研究机构:国信证券

10EPS0.91元略超预期,经营质量优异

公司10年收入125.35亿元(+17.40%),归属于母公司股东净利润11.30亿元(+21.15%);,EPS0.91元高于我们预期的0.89元;扣非后净利润11.09亿元(+19.27%),合每股0.89元,符合预期。ROE为18.11%,经营性现金流0.93元/股,盈利质量优异。拟每10股派现金5.8元(含税),10股转增3股。

工业增速放缓;医药商业快速增长

收入较快增长主要来自收入占比45%的医药商业:收入56.6亿元大幅增长36.71%,商业的区域龙头地位稳固,盈利能力突出。中药二厂和保健品业务改革成效显着,但以普药为主的西药(收入占比40%)增速缓慢。

股改承诺的集团资产注入影响正面

近期公司股价下跌主要因素为:股改承诺的注资预案低于市场过高的预期、医药板块整体调整、药品降价政策的影响。就第一个因素,我们认为对业绩增厚程度基本符合预期,目前值得关注并对股价构成支持的是:1)增发价24.11元较现价19.54元溢价23%;2)注入的两块资产在盈利能力和成长性方面优于哈药现有资产,不排除集团未来进一步注资的可能。

风险提示

2011年成本上升、药品限价对作为品牌普药类型的公司经营将产生较大压力。

估值低廉,维持“推荐”评级

2011年公司经营目标是实现收入145亿元,同比增长15.67%。暂维持11-12年EPS1.05元/1.21元预测,同比增长16%、15%,首次预测13EPS1.37元。

按注资预案,预计11-13年增厚并摊薄的EPS为1.10/1.28/1.47元,同比增长21%、17%、15%,对应11-13PE为19/16/14。公司一贯稳定成长,经营质量优异、财务稳健。当前估值低廉,维持一年期目标价27元(11PE25x)和“推荐”评级。

申请时请注明股票名称