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哈药股份:红海鲨鱼

发布时间:2011-03-11    研究机构:兴业证券

投资要点

哈药作为国内抗生素和OTC的行业领导者,估值水平一直处于行业底部,我们认为与市场不了解公司的发展模式有关。本报告我们深入分析了哈药的各项业务和模式,指出公司核心价值在于:一个大品牌、一支强管理团队、一个完整产业链、一群大产品。虽然公司已度过高成长期,但内部管理机制的改善、对既有品种的二次开发、以及未来收购三精股权和哈药生物,将促进公司保持较快增长。

哈药的模式独特,我们视其为“红海鲨鱼”。哈药可以看成“石药集团+修正药业”,公司在抗生素普药以及OTC保健品这样的“红海”中,取得行业领袖地位,得因于内部市场化的竞争带来优胜劣汰。哈药各子公司都是红海的鲨鱼,能在哈药内部活下来,就能在市场立足,成为行业领导者。

资产注入完成,二次创业开始。三精制药股权注入,解决集团内部的同业竞争问题,减少内耗;生物工程公司注入,丰富哈药产品线。哈药股份(600664)成为集团的核心医药平台。未来公司的看点来自于:1)治理结构改善;2)营销、采购、研发逐步统一,减少成本开支;3)开发沉睡品种,增加盈利来源。我们认为公司的业绩仍然保持稳定快速增长。

业绩预测。我们预估公司2010-2012年EPS分别为:0.87、1.04和1.24元(不考虑资产注入),考虑资产注入,2011年EPS为1.10元。公司目前估值偏低,给予公司2011年25倍PE的估值,则未来12个月的合理价值在27.5元,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称