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医药生物行业:分级诊疗是十三五医改首要政策,关注低估值和跌出价值的个股

发布时间:2017-01-20    研究机构:中泰证券

投资要点

本周观点:本周医药板块特征依然为大市值、低估值标的涨幅明显;高估值、概念性标的跌幅较大。随着市场的调整,我们对医药板块中各子板块的估值水平和业绩预测做了梳理,根据2017年预测净利润计算PE水平,开始逐步出现有吸引力的企业。其中部分药品企业PE进入20倍左右;部分生物制品企业PE进入30倍左右;医药商业企业低估值的14-17倍,成长较快的地区龙头25-27倍;医疗器械板块开始出现30倍左右标的;医疗服务板块个股进入40-45倍区间。随着年报预告开始,业绩对于个股市场表现影响开始明显,未来建议继续关注医药板块中估值便宜、趋势向好的标的如医药商业板块中全国性布局标的中国医药、上海医药;药品领域中的哈药股份(600664)、华东医药、华润双鹤;同时部分成长股开始跌入估值合理区间,也建议关注基本面好、成长确定,估值进入合理区间的标的比如医药商业板块中地方性龙头瑞康医药、嘉事堂;血液制品领域的华兰生物;医疗器械领域的乐普医疗。本周医药板块跌幅1.21%,处于29个一级子行业第15位,年初以来跌3.35%,处于第20位。

行业热点聚焦:分级诊疗是十三五医改的首要政策,建议重视分级诊疗对于行业诊疗行为、处方行为的变化。(1)1月17日卫计委印发《2017年卫生计生工作要点》,明确2017年将持续深化医改,其中针对分级诊疗提出明确目标:2017年在85%的地市开展分级诊疗试点,家庭医生签约服务覆盖率达到30%以上,重点人群覆盖率达到60%。2016年分级诊疗成效初显,50%县开展基层首诊试点,部分省份基层医疗卫生机构诊疗量占总诊疗量的比例超过60%,全国上转总例同比增长62%,下转同比增长117%,本周行业政策仍集中发力分级诊疗,我们认为分级诊疗作为“十三五”医改重点在2017年将逐步落地,分级诊疗试点覆盖率、人群覆盖率等指标均有所提升,慢病管理、区域性检验中心和影像中心相关企业持续受益。(2)1月16日发改委公布《关于推进按病种收费工作的通知》,要求各地要在前期改革试点基础上进一步扩大按病种收费的病种数量,重点在临床路径规范、治疗效果明确的常见病和多发病领域开展按病种收费工作,鼓励将日间手术纳入按病种收费范围。(3)1月20日CFDA关于发布药物临床试验的一般考虑指导原则的通告,对化学药物和治疗用生物制品的研发策略和临床试验进行指导。

一周市场动态:对2017年年初以来医药板块进行分析,医药板块收益率-3.35%,同期上证指数收益率0.63%,医药板块跑输上证指数约3.98%。本周医药生物行业下跌1.21%,医药商业板块上涨0.43%,表现最好。其余子板块均下跌。其中医疗服务板块跌幅最大,为-3.79%。以TTM整体法计算,目前医药板块估值39倍PE,接近历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在26%。

风险提示:政策扰动、药品质量问题。

医药子板块表现:本周医药生物行业下跌1.2%,医药商业上涨0.43%,其余板块均下跌。

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